Les actionnaires à long terme bénéficient-ils d’acquisitions d’entreprise?

Les acquisitions d’entreprises sont souvent annoncées dans des communiqués de presse vantant les avantages pour les actionnaires et les clients comme étant la force motrice derrière eux. En réalité, environ 90% des acquisitions portant sur des prix supérieurs à 100 millions de dollars sont contestées par les actionnaires. Dans certains cas, les seuls gains résultant d'un litige sont des informations supplémentaires. À mesure que la valeur des transactions augmente, le pourcentage d'opérations contestées et d'acquisitions importantes peut également faire l'objet de poursuites judiciaires par plusieurs actionnaires.

Conflit d'entreprise

Les dirigeants d’entreprise peuvent avoir des programmes en conflit avec le concept de maximisation de la richesse des actionnaires. créer des conflits avec les investisseurs. Par exemple, les dirigeants s’octroient parfois une rémunération excessive et adoptent des pratiques qui ne favorisent pas nécessairement la valeur à long terme pour les investisseurs. John McCoy, l'ancien chef de la direction de Bank One, s'est engagé dans une stratégie de croissance par le biais d'acquisitions afin de consolider son héritage en tant que l'homme qui a transformé la société en une puissance nationale. Il a été contraint de démissionner après un achat important qui s'est retourné contre lui, obligeant Bank One à émettre des avertissements de profit à Wall Street. De nombreux actionnaires ont ainsi subi des pertes substantielles.

Questions de taille

Rene Stulz de l’Ohio State University est l’un des pionniers dans l’étude des effets des acquisitions d’entreprises. Son étude intitulée «Les actionnaires des sociétés acquéreuses tirent-elles profit des acquisitions?» A révélé que les avantages postérieurs à l’acquisition étaient largement fonction de la taille de la société cible. L'étude a observé 12 023 acquisitions effectuées par des sociétés cotées en bourse et a révélé que les actionnaires de petites entreprises gagnaient 8 milliards de dollars après l'annonce des transactions, tandis que les actionnaires de grandes entreprises perdaient 218 milliards de dollars. Elle a également constaté que les seules transactions présentant un avantage à long terme pour les actionnaires étaient des acquisitions de filiales.

Cession de l'image

Une étude réalisée par des économistes du National Bureau of Economic Research portait sur les résultats d'un grand nombre d'acquisitions d'entreprises réalisées entre 1971 et 1982. L'étude a révélé qu'en 1989, les acquéreurs avaient vendu environ 44% des entreprises acquises au cours de la période. En outre, entre le tiers et la moitié des entreprises déchargées ont échoué, au sens de l’étude, à la suite de leur dessaisissement.

Cash Talks

Un des indicateurs de la manière dont la direction évalue l’importance d’une prise de contrôle est la méthode utilisée pour la financer. Des études ont montré qu'utiliser de l'argent pour financer un achat indique que la direction est plus optimiste à ce sujet. En fait, les acquisitions au comptant ont tendance à générer des rendements supérieurs à ceux financés par des actions. Les études montrent également que dans les acquisitions financées au comptant, les prises de contrôle hostiles génèrent des rendements supérieurs aux achats amicaux. Une étude de l’Université de l’Iowa a montré que les retours sur cinq ans des prises de contrôle hostiles financées en espèces étaient de 146%, soit plus du double des 61% restitués par des prises de contrôle amicales financées par des actions.

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